التقييم لعمليات الدمج والاستحواذ في السوق السعودية والإماراتية | الاستشارات لعام 2025

التقييم لعمليات الدمج والاستحواذ في السوق السعودية والإماراتية | الاستشارات لعام 2025

تشهد بيئة الأعمال في المملكة العربية السعودية تحولاً تاريخياً. بدفع من رؤية 2030، والتنوع الاقتصادي، والإصلاحات التنظيمية، تشهد السوق السعودية ارتفاعاً غير مسبوق في نشاط عمليات الدمج والاستحواذ (M&A). من الصفقات العملاقة في قطاعي الطاقة والبتروكيماويات إلى عمليات الدمج الاستراتيجية في الرعاية الصحية والتكنولوجيا والسلع الاستهلاكية، أصبحت عمليات الدمج والاستحواذ حجر الزاوية في الاستراتيجية المؤسسية. ومع ذلك، في قلب كل صفقة ناجحة تكمن عملية حاسمة ومعقدة: التقييم الدقيق للأعمال.

بالنسبة للمستثمرين والشركات متعددة الجنسيات والتكتلات المحلية التي تتطلع إلى الاستفادة من نمو المملكة العربية السعودية، فإن فهم الفروق الدقيقة الفريدة لتقييم عمليات الدمج والاستحواذ في المملكة ليس مجرد ميزة – بل هو ضرورة. يستعرض هذا الدليل الشامل المحركات الأساسية والمنهجيات والاعتبارات الاستراتيجية للتنقل في عمليات تقييم عمليات الدمج والاستحواذ في هذا السوق الديناميكي.

https://images.unsplash.com/photo-1642790553124-4c56d74c5a65?ixlib=rb-1.2.1&auto=format&fit=crop&w=1200&q=80
الصورة: المنطقة المالية في الرياض، ترمز إلى ازدهار مشهد عمليات الدمج والاستحواذ في المملكة العربية السعودية.

الجزء 1: طفرة عمليات الدمج والاستحواذ السعودية – لماذا يهم التقييم أكثر من أي وقت مضى

تأثير رؤية 2030

تعد رؤية 2030 السعودية المحفز الأقوى لعمليات الدمج والاستحواذ. فقد أطلقت الخطة الطموحة للحد من الاعتماد على النفط:

• برامج الخصخصة: بيع الأصول المملوكة للدولة في قطاعات مثل المرافق والنقل والرعاية الصحية.
• حوافز الاستثمار الأجنبي المباشر: قوانين الملكية المخففة والمناطق الاقتصادية الخاصة التي تجذب اللاعبين العالميين.
• نمو القطاعات: الاستثمارات الضخمة في المشاريع العملاقة (نيوم، مشروع البحر الأحمر) تخلق فرصًا لعمليات الدمج والاستحواذ اللاحقة.

محركات التقييم الخاصة بالسوق

يتطلب تقييم الأعمال في المملكة العربية السعودية النظر إلى ما هو أبعد من البيانات المالية القياسية. تشمل المحركات المحلية الرئيسية:

• العقود الحكومية والعلاقات: القيمة المرتبطة بالعلاقات والتأثير والشراكات الحكومية طويلة الأجل.
• آثار الزكاة والضرائب: فهم تأثير الزكاة (ضريبة الثروة بنسبة 2.5٪) و ضريبة دخل الشركات (20٪) على التدفقات النقدية.
• حصة السوق المحلية وقيمة العلامة التجارية: الهيمنة في سوق استهلاكية سريعة النمو تضم أكثر من 32 مليون نسمة.

الجزء 2: منهجيات التقييم الأساسية المكيفة للسوق السعودية

يعد اختيار نهج التقييم الصحيح أمراً بالغ الأهمية. إليك كيفية تطبيق المعايير العالمية في السياق السعودي.

1. تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF)

نموذج DCF أساسي ولكن يجب أن يتضمن متغيرات خاصة بالسعودية.

• معدل خالي من المخاطر: بناءً على السندات الحكومية السعودية المقومة بالريال، وليس سندات الخزانة الأمريكية.
• بيتا وعلاوة مخاطر الأسهم: معدلة لتقلبات تداول (السوق المالية السعودية) والمخاطر القطاعية.
• علاوة مخاطر الدولة: على الرغم من انخفاضها بسبب الاستقرار، لا يزال يتم تطبيق علاوة مخاطر دولة متواضعة في كثير من الأحيان.

نصيحة احترافية: يجب أن تأخذ التوقعات في الاعتبار الرياح الخلفية القطاعية لرؤية 2030 – على سبيل المثال، معدلات نمو أعلى لشركة لوجستية تخدم نيوم.

2. تحليل الشركات المماثلة (Comps)

يعتمد هذا النهج السوقي بشكل كبير على المعايير المحلية.

• نظائر تداول: استخدام الشركات المدرجة في السوق المالية السعودية كمجموعة الشركات المماثلة الأساسية. مضاعفات مثل نسبة السعر إلى الربحية، EV/EBITDA تكون خاصة بكل قطاع.
• مضاعفات الصفقات الحديثة: تحليل العلاوات المدفوعة في صفقات الدمج والاستحواذ السعودية الحديثة (غالبًا أعلى من المتوسطات الإقليمية بسبب الموقع الاستراتيجي).

3. تحليل الصفقات السابقة

نظرًا لنشاط السوق، تعد هذه طريقة ذات صلة بدرجة كبيرة.

• علاوة السيطرة: في المملكة، غالبًا ما تؤدي الحصول على حصة مسيطرة إلى علاوة كبيرة، خاصة بالنسبة للأعمال التجارية المملوكة للعائلات التي تسعى للخروج.
• المشترون الاستراتيجيون مقابل الماليون: صناديق الثروة السيادية (صندوق الاستثمارات العامة) ومكاتب العائلات الكبيرة تدفع غالبًا علاوات استراتيجية للحصول على أصول رئيسية.

https://images.unsplash.com/photo-1551288049-bebda4e38f71?ixlib=rb-1.2.1&auto=format&fit=crop&w=1200&q=80
الصورة: تُبنى نماذج التقييم الدقيقة على التحليل المالي القوي وبيانات السوق المحلية.

الجزء 3: التحديات الفريدة في تقييم عمليات الدمج والاستحواذ السعودية

1. تقييم الشركات المملوكة للعائلات

تسيطر التكتلات العائلية على جزء كبير من الاقتصاد السعودي. تشمل التحديات:

• نقص الشفافية: قد لا تخضع البيانات المالية التاريخية للتدقيق وفقًا للمعايير الدولية.
• اعتماد القيمة على المالك: غالبًا ما ترتبط القيمة بعلاقات المؤسس.
• قضايا التوريث: قد يتم تطبيق خصومات لعدم وضوح خطط التوريث.

الحل: إجراء إعادة بناء مالية شاملة وتطبيق خصومات مناسبة لعدم قابلية التداول في السوق.

2. الاعتبارات التنظيمية والامتثالية

• قيود الملكية الأجنبية: على الرغم من تخفيفها، لا تزال بعض القطاعات تخضع لحدود تؤثر على التقييم.
• الهيئة العامة للمنافسة: يمكن أن تؤثر عمليات الموافقة على توقيت الصفقة واليقين، مما يؤثر على تقييم المخاطر.
• قواعد البنك المركزي السعودي (ساما): بالنسبة لعمليات الدمج والاستحواذ في الخدمات المالية، تعتبر متطلبات رأس المال التنظيمي محركاً رئيسياً للقيمة.

3. الأصول غير الملموسة والعلاقات

إن قيمة التراخيص الحكومية، وحقوق التوزيع، ورأس المال العلائقي هائلة ولكن يصعب قياسها كمياً. غالبًا ما تشكل هذه جزءًا كبيراً من علاوة الصفقة.

الجزء 4: ضرورة العناية الواجبة

التقييم القوي مستحيل بدون العناية الواجبة المركزة على السوق السعودي.

• العناية الواجبة التجارية: التحقق من صحة المركز السوقي وافتراضات النمو مع مستشارين محليين.
• العناية الواجبة المالية: التدقيق في الامتثال للزكاة، ومعاملات الأطراف ذوي العلاقة الشائعة في المجموعات العائلية، وتأثير ضريبة القيمة المضافة.
• العناية الواجبة القانونية: التحقق من ملكية الأصول، خاصة في العقارات، ومراجعة الامتثال لقوانين العمل برنامج نطاقات (السعودة).

الجزء 5: الآثار الاستراتيجية والطريق إلى الأمام

للمشترين (المستحوذين):

• تبرير العلاوة: في سوق تنافسية، كن مستعداً لدفع علاوة استراتيجية ولكن ضع نماذج واضحة لتحقيق التكامل (توفير التكاليف، البيع المشترك).
• هيكلة المدفوعات المشروطة بالأداء: استخدم المدفوعات القائمة على الأداء لسد فجوات التقييم مع البائعين، خاصة عندما يرتبط النمو المستقبلي بمشاريع رؤية 2030.

للبائعين (الشركات المستهدفة):

• الاستعداد مبكراً: احترافية التقارير المالية قبل 2-3 سنوات من البيع لتعظيم التقييم.
• تسليط الضوء على القيمة الاستراتيجية: قدّم شركتك كبوابة إلى السوق السعودي أو كلاعب رئيسي في قطاع ذي أولوية ضمن رؤية 2030.

مستقبل تقييم عمليات الدمج والاستحواذ في المملكة

• دمج ESG: مع إلزامية التقارير البيئية والاجتماعية والحوكمة، ستتمتع الشركات ذات الممارسات المستدامة القوية بمضاعفات أعلى.
• التحول الرقمي: ستشهد الشركات التقليدية المدعومة بالتكنولوجيا ارتفاعاً في التقييمات.
• زيادة التوحيد القياسي: مع نضوج السوق، ستتقارب ممارسات التقييم مع المعايير العالمية، مما يقلل من “الخصم السعودي”.

كيف تضيف غالب كونسلتنج قيمة في تقييم عمليات الدمج والاستحواذ السعودية

يتطلب التنقل في تعقيدات عمليات الدمج والاستحواذ السعودية خبرة محلية عميقة مقترنة بالصرامة المالية العالمية. تقدم غالب كونسلتنج خدمات استشارية للتقييم الشامل:

✅ النمذجة الكاملة للتقييم: بناء نماذج DCF، ومضاعفات السوق، ونماذج الصفقات المخصصة للسياق السعودي.
✅ دعم العناية الواجبة: قيادة العناية الواجبة المالية والتجارية للكشف عن المخاطر والفرص.
✅ استراتيجية التفاوض على الصفقات: تقديم المشورة بشأن تسعير العروض، وهيكلة الصفقات، وتحليل التكامل.
✅ تخطيط التكامل ما بعد الدمج: ضمان ترجمة افتراضات التقييم إلى قيمة محققة.

يتميز فريقنا، تحت قيادة غالب كزمي، بخبرة تبلغ 17 عامًا، بما في ذلك الخبرة المباشرة في ديناميكيات السوق السعودية، والأطر التنظيمية، وهيكلة المعاملات عبر الحدود.

الخاتمة

يعد تقييم عمليات الدمج والاستحواذ في المملكة العربية السعودية تخصصًا متعدد الأوجه حيث تلتقي المالية بالاستراتيجية والثقافة والرؤية الاقتصادية الكلية. النجاح يتطلب أكثر من مجرد إدخال الأرقام في نموذج؛ فهو يتطلب فهماً عميقاً لديناميكيات السوق المحلية، والبيئات التنظيمية، والقوة التحويلية لرؤية 2030.

مع استمرار المملكة في تطورها الاقتصادي السريع، ستزداد موجة عمليات الدمج والاستحواذ كثافة فقط. الشركات التي تتقن فن وعلم التقييم الدقيق والاستراتيجي ستكون هي القادرة على تأمين الأصول الأكثر وعودًا، وإقامة شراكات قوية، وتحقيق نمو مستدام ومربح في الاقتصاد السعودي الجديد.

حان وقت عمليات الدمج والاستحواذ الاستراتيجية في المملكة العربية السعودية. تأكد من أن خطوتك القادمة مبنية على أساس تقييم دقيق وبصير.